畑→機械→株価に伝播するリスク：米中関税戦争の“隠れた連鎖”

相場より“現場”が先に壊れる

米中の関税応酬が再点火すると、最初にひびが入るのは作物価格（現物）で、その亀裂が農家の投資意欲（設備更新）を冷やし、最後に企業の成長ストーリー（株価・ガイダンス）に波及します。
2025年秋の米国大豆はまさにその教科書どおりの展開です。

中国が米産大豆の新規買いを見送る一方、南米（特にブラジル・アルゼンチン）への発注を急増。
米国では収穫期の供給増と買い手不在が重なり、価格の下押し圧力が強まっています。
ファイナンシャル・タイムズ+2Reuters+2

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需要の穴：なぜ“売れない”だけでなく“採算が合わない”のか

中国は世界の大豆輸入の約6割を占める最大需要家。
米国産もその影響を強く受け、通商摩擦前の7年間で米国の対中輸出が“米国の大豆輸出全体の平均約60%”、米国内生産の“平均約28%（年によっては3割超）”を中国が吸収してきました。
大口が抜けると、数量の減少だけでなく“取引価格そのもの”が利益の出ない水準へ沈みやすい。
これが農家のキャッシュフローを一気に冷やす本質です。
American Soybean Association

2025年入り後、米国の新穀に対する中国の買いが見えない状況が続き、ブラジルは輸出記録を更新。
さらに、アルゼンチンが一時的に輸出税を停止したタイミングで、中国はアルゼンチン産を大量発注。
米国の“売りたい時に買い手がいない”状況が深まっています。
パデュー大学農業部+2Reuters+2

中国側は対米大豆貿易について、「不合理な関税の撤回が拡大条件の前提」との立場を公式に繰り返し表明。
“買い戻し”の政治条件が引き続き重くのしかかっています。
Reuters+2中国商務省+2

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供給側の拘束：輪作と置き換え不能の現実

畑はコーン↔大豆の輪作で回っています。大豆が採算割れだからといって、一斉にコーンへ切り替えれば今度はコーン価格が崩れる。
作付け・土壌・保険・設備・地域物流の制約があり、“全体で痛みを分散するしかない”のが実務です。

このため農家のフリーキャッシュは痩せ、機械更新（CAPEX）に回りにくい構造になります。
米国の作付動向は2024〜25年も大豆減・コーン増の流れが確認されていますが、それでも価格の“重さ”は簡単に解けません。
USDA 農業統計+2USDA 農業統計+2

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コスト側の直撃：鋼材・アルミの関税で“機械が高い”

関税は売値（作物価格）だけでなく買値（設備・資材）も押し上げます。
鋼材やアルミ、肥料等のコスト増はサイロ・乾燥機・アタッチメント・トラクター本体に波及。
“穀価は安いのに機械は高い”というミスマッチが、更新需要をさらに遅らせる要因になっています。

2025年の政策動向でも関税負担の増加や相互報復が続き、農機サプライチェーンに不確実性が残るとの報道が相次ぎました。
グローバル制裁と輸出管理ブログ+2China Briefing+2

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現金給付の現実：延命には効くが、投資は動かない

2018–19年の関税ショック時、米政府はMarket Facilitation Program（MFP）で総額約280億ドルの支援を実施。
1経営体あたり平均約2.2万ドル（2019年）が支払われました。
ですが、ハーベスター1台＝数十万〜100万ドル級の世界では、これは設備更新ではなく資金繰りの延命に使われやすい規模です。

今回の支援も設計次第では“延命止まり”になり、新車の前倒し需要にはつながりにくい点に注意が必要です。Congress.gov+1

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John Deereに波及：売上減×マージン圧迫の二重苦

**需要（農家の財布）とコスト（素材・関税）の両面から圧迫され、John Deereの四半期売上は前年比▲9%前後の減少が連続。
見通しも下方修正され、関税コストの増加が決算でも語られています。
粗利率・営業利益率もじり安で、“量も価格も”逆風という構図です。
ジョンディア+2Reuters+2

地理的にはDeereの売上は北米が主軸で、アジア・アフリカ・中東・オセアニア合計は約84億ドル中の約43億ドル（比率約8.4%）にとどまるとの集計が出ています。
中国販売が止まっても直撃は限定的ですが、米農家が投資を絞れば本体の痛みが直撃します。
Bullfincher

Deereの2025年Q3では売上▲9%、EPS▲24%、フリーキャッシュ創出の鈍化が話題になり、通年利益見通しの上限を5.5B→5.25Bに引き下げ。
市場は「需要サイクルの谷が長引く」可能性を意識しています。
ジョンディア+2ヤフーファイナンス+2

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価格・政策・設備投資：回復シナリオの3条件

① 作物価格が損益分岐へ戻れるか

中国の買い戻しが鈍いままでは基差の改善が遅れ、資金繰りは硬直したまま。
南米シフトの固定化が続けば、米国価格の“天井の低さ”が続きます。
Reuters+1

② 支援の設計が“延命→投資促進”に変わるか

現金給付は即効性がある一方、更新投資や精密農業導入（ハード＋ソフト）に結びつく金利補填・下取り補助・サブスク補助などが組まれないと、ディーラー受注→バックログ→在庫の改善は限定的になりがちです。
2019年MFPの経験は“延命に効くが、成長にはつながりにくい”ことを示しています。
Congress.gov

③ 農機の価格・中古下取り・在庫ミックスが整うか

中古相場が崩れると新車はさらに鈍る。
Deereは在庫・生産調整を進めていますが、“販売価格の粘着性”ד農家の採算悪化”の板挟みは続いています。
ジョンディア

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データで押さえる「いま」と「これから」

• 米作物レシートの屋台骨はコーン＋大豆（2024年で約45%）。
  両者の価格が重い限り、農家キャッシュは細る。
  経済研究サービス
  
• 2018年の対中関税→報復で、米大豆価格は統計的に下押し（生産者余剰の縮小）との分析。
  “買い手不在”は価格体系を壊す。
  サイエンスダイレクト+1
  
• 2025年の作付は“コーン増・大豆減”の流れが公的統計で確認。
  置き換えの限界が続く。
  USDA 農業統計+1
  
• 中国側は“関税撤回が前提”との公式メッセージを継続。
  短期の“政治的買い”だけでは構造は戻らない。
  Reuters+1
  
• DeereはQ3売上▲9%、関税コストや需要鈍化を理由に見通し下方。
  “北米依存”が強い分、米農家の投資抑制が直撃。
  ジョンディア+2Business Record+2

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よくある誤解に答える🧠

大豆がダメなら全部コーンにすれば？

一斉シフトはコーン価格の暴落を招く恐れ。
輪作・物流・保険・設備の制約があり、短期の最適解は限定的です。
USDA 農業統計

「中国が少し買い戻せばすぐ回復？」

サプライチェーン再配線（港・物流・契約）の粘着性が強く、南米依存の固定化が進行。
“前の常態”へは戻りにくい。
Reuters+1

DeereはAI・サブスクで安泰？

長期の柱だが、ハード更新が止まるとソフト浸透も鈍る。
“両輪”で回るモデルである点を誤解しないこと。
マニュファクチャリングダイブ

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投資家の視点：PEGと“前提の壊れやすさ”

市場はDeereに25%前後の中期EPS成長を織り込みPEG≒1と“割安”に見がちですが、成長前提が10%台に鈍るだけでPEGは一気に割高に見えます。
成長仮定が最も壊れやすいのは「農家の財布が薄い局面」です。
四半期スライドで示された部門別の減収（生産・精密農業：▲16%など）は、更新投資の鈍化を端的に物語ります。
Investopedia

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筆者の結論：“延命から投資へ”の設計転換が鍵

延命＝現金給付は倒産の波を抑える一方で、更新需要の本格回復は呼び込みにくい。
更新補助（下取り・金利補填）×精密農業導入補助（ハード＋ソフト）を束ねた“投資促進型の政策設計”が出れば、ディーラー受注→バックログ→在庫→粗利の順で定量の改善がにじみます。

逆に、関税が長期化し、南米シフトが固定化し、給付が断続的な補填に留まるなら、価格の重さと更新意欲の冷えは続きます。

「畑→機械→株価」という時間差の伝播を見落とさず、作物価格（先物と基差）・輸出成約・在庫・受注残・中古相場・ガイダンスを連関で追うことが、この局面の最重要スキルです。
パデュー大学農業部+1

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