ステーブルコインの“本番相場”：規制が整い、決済と国債需要を飲み込むドルの新基盤🪙

なにが起きているのか（要点）

ステーブルコインはすでに時価総額3,000億ドル超。
決済網SWIFTまで独自ブロックチェーンを打ち出し、Visa・Stripe・Shopifyなど決済の巨人が次々に動く段階に入った。
米国ではGENIUS法が成立し、準備資産・開示・監督の枠組みが確定。
制度化の“安全レール”が敷かれたことで、国債（T-Bill）連動の巨大な需要が立ち上がる。
これがドル覇権の延命装置になるとの論調も強い。
Congress.gov+3Axios+3フィナンシャル・タイムズ+3

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需要の源泉：なぜ“使われる”のか（実需×制度×収益）

実需：速い・安い・止まらない送金/決済

従来の国際送金より秒決済・低手数料。
その体験差はB2B・越境ECでS字普及を起こす。
SWIFT自らがトークン化決済を試験することは、既存インフラの置換が現実路線になった証左。
フィナンシャル・タイムズ

制度：米GENIUS法で“銀行レベル”の枠組み

100%準備・月次開示・管轄監督などが明文化。
「ステーブルは証券でもコモディティでもない」という扱いも整理され、市場参加者にとっての法的不確実性が急減。
The White House+2Congress.gov+2

収益：準備資産（金利）と規模のゲーム

大半は短期国債・現金同等物を背景に利ざやを得る。
金利低下局面の影響は残るが、総供給の増大が発行体の収益を下支え。
「数兆ドル市場へ」の観測も出ている。
The Block+1

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メガテックの動き：発行・決済の“両輪”が回り始めた

Stripe：Open Issuanceで“誰でも自社ステーブル”

企業が数行のコードで独自ステーブルを発行・償還・準備運用まで管理できる基盤を公開。
Bridge買収で得たスタックを統合、準備資産をT-Bill等で運用し、共有流動性ネットワークに接続。
Stripe+2Stripe+2

Shopify：USDC決済を標準実装へ

世界数十カ国のマーチャントがShopify PaymentsでUSDCを受け入れ可能に。
オンチェーン決済の“普通化”が動き出した。
Stripe+1

Visa：クロスボーダーでステーブル活用の実証

企業間決済のプレファンディングをステーブルで行い、資金拘束と為替コストを圧縮する狙い。
Reuters

市場規模：3,000億ドル突破

2025年10月、総供給は過去最高。
制度化の加速とともにシステミックな金融ツールとしての存在感が増す。
Axios+1

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政治・地政学の視点：ドル覇権の延命装置か

トランプ政権下でGENIUS法が成立。
政権関係者や発言力のある人物からも「米国債需要を補完し、ドル優位を延命」のメッセージ。
支持も反発も強く、金融主権をめぐる議論は国際的に拡大。
AP News+2フィナンシャル・タイムズ+2

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投資で捉える“3レイヤー”

レイヤーA：発行体／準発行モデル（収益＝準備資産×規模）

• Circle（USDC）
  2025年6月にNYSE上場。
  資本市場で“ステーブル経済”を買える入口。
  investor.circle.com+1
• （参考）決済企業の自社ステーブル
  StripeのOpen Issuanceが企業の“自家発行”を現実化。
  準備運用リターンが新KPIに。
  Stripe

レイヤーB：決済レール（L1/L2＝速度・可用性・手数料）

• Plasma（XPL）
  ステーブル特化L1。
  USDTの送金ゼロ手数料を掲げてメインネット始動、EVM互換でDeFi統合を進める。
  初期はボラが極端に高く、価格乱高下が続いた点は要注意。
  The Block+2Plasma+2
• 既存レールのシェア
  トロンやソラナ上のUSDT/USDCフローは引き続き巨大。
  実送金件数・停止歴・平均手数料で冷静に比較するのが基本。
  〈指標は各チェーンのエクスプローラ・データ集約サイト参照〉

レイヤーC：与信・RWA（利回りの裏側を支えるエンジン）

• Ethena（USDe/sUSDe・ENA）
  現物ロング×先物ショート等のデルタニュートラルでドル価値と利回りを両立する設計。
  手数料スイッチがステークENA（sENA）への分配を許容する方向へ。
  清算・取引所カウンターパーティ・ヘッジコストを常に監視する設計思想が必要。
  CryptoSlate+2AInvest+2
• Maple Finance（SyrupUSDC / SYRUP）
  機関向けクレジットをオンチェーン化し、その利回りをSyrupUSDC等で提供。
  貸倒・回収・担保管理が生命線。
  Maple Finance+1
• STBL / USST（Reeve Collins系）
  RWA担保のステーブルに対し、利回りNFT（YLD）を分離する仕組みを打ち出し。
  流通供給とFDVの乖離には警戒が要る。
  Cointelegraph+1

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評価のフレーム：価格より“運用とガバナンス”を見る

1. 準備資産の品質・開示頻度（現金・T-Bill・リバーサル対応）
2. 償還メカニズムの実装（ストレス下で1ドルに戻れるか）
3. 運用の停止歴/障害対応（レール側：停止ゼロ日数・代替経路）
4. トークノミクス（FDV・ベスティング・買戻し/バーン・分配ルール）
5. 法域と監督（GENIUS法準拠・KYC/AML・越境の扱い）
6. 実利用指標（日次トランザクション・平均手数料・アクティブアドレス）

このうち1/2/5はGENIUS法の成立でベースラインが引き上がった。
残る3/4/6はプロトコルごとの差が大きく、投資の成否はここで分かれる。
Arnold & Porter+1

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株式サイドの取り方（“テーマの間接保有”）

• Circle（CRCL）
  USDCの直接的レバレッジ。
  バリュエーションは需給相場になりやすいので、発行残高と金利環境を軸に評価。
  investor.circle.com
• 決済プラットフォーム（Stripe/Shopify/Visa）
  自社発行・受入れ拡大・手数料最適化で、オンチェーン決済のマーケットシェアを押し上げる可能性。
  既存決済手数料の置換に要注目。
  Stripe+2Stripe+2

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リスク

• 規制/制裁
  特定国でのKYC/AML強化やブラックリストは現実。
  アプリ遮断（VPN不可）の事例もある。
  Arnold & Porter
• ディペグ
  大口償還・法的イベントで±数%の乖離は起こり得る。
• 与信/清算
  ヘッジ先取引所リスク・先物市場の流動性がボトルネックになり得る（Ethena系）。
  CryptoSlate
• FDV/ベスティング圧
  供給解禁の売り圧と分配設計の綱引き（STBLなどは特に注意）。
  MEXC
• 地政学/覇権
  ドル化の加速が各国の通貨主権を刺激し、規制が逆風化するリスク。
  Reuters

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どこに“妙味”があるか（筆者の見立て）

制度恩恵の一次受益

USDCエコシステムや受入れ/発行インフラ（Stripe/Shopify/Visa）。
使われる度に実需が積み上がる回路が明確。
Stripe+2Stripe+2

非金利依存モデル（ヘッジ型）

金利低下局面で相対優位も。
Ethenaの手数料スイッチは注目。
ただし清算設計と分配方式の実装を必ず確認。
CryptoSlate

新興レール（Plasma）

ゼロ手数料の体験価値は大きいが、初期のボラと集中リスクは高い。
採用の持続と停止ゼロ日数をトラッキングすべき。
The Block

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最後に（視点の置き方）

ステーブルコインは“値動きで儲ける資産”ではなく、使われるたびに価値が生まれるインフラだ。

勝敗は
①止まらない運用
②確実な償還
③透明な開示
④売り圧を制御する設計
この4点を同時に満たせるかに尽きる。

時価3,000億→数兆ドルのロードマップは、“もっと速く・安く・安全に”というシンプルなユーザー価値が後押ししている。
投資家は利用データ（件数/手数料/停止歴）と開示文書（準備・監督）を平行モニターし、物語より実務で見極めるべきだ。Axios+1

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